热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 　　观点：　　总体来看，预计下半年钢材产量之后保持高位状态，钢材市场需求末端增长速度将逐步弱化，其中建材市场需求增长速度或将有所弱化，板材市场需求将逐步趋于稳定，钢价总体正处于宽幅波动。　　短期来看，当前供给仍处高位，淡季期间价格不存在阶段性调整压力，如果淡季期间价格的下降能带给供应端的保护环境，则旺季期间钢价未来将会再次声浪。

　　风险点：　　钢价大幅度下行风险在于市场需求末端超强预期，供应受到扰动；大幅度上行风险在于疫情再次愈演愈烈，房地产市场需求高于预期。　　一、2020年上半年钢材市场总结　　图1：螺纹指数日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　图2：冷卷指数日线 单位：元/吨　　资料来源：文华财经，长安期货　　2020年上半年钢材价格基本呈现出N型走势，春节前新冠疫情的愈演愈烈造成节后钢材期价必要较低开至高炉成本附近。虽然疫情造成了全国性的停工复产延后，相比于能化和有色金属板块，黑色系由品种的市场情绪并没十分乐观，主要原因在于市场对于政策的逆周期调节和停工始产后市场需求的获释抱着有悲观态度。

另外，原料价格的强势，特别是在是铁矿的持续去库也带给了成本端的结实承托。3月下旬全国相继停工后，市场需求完全恢复加之下游作业，螺纹钢表需再次经常出现10%以上的同比增长速度，堪称造就4-5月钢价回落的最重要因素。　　图3：螺纹钢汇总价格 单位：元/吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　图4：热轧板卷汇总价格 单位：元/吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　二、建材市场需求增量看基础设施，制造业市场需求阶段回补　　（一）房地产市场渐入正轨　　4月左右，房地产市场渐渐从新冠疫情导致的冲击中完全恢复，5月单月商品房销售面积和房屋新开工面积的同比皆由负安乐乡。5月中下旬30个大中城市商品房成交价面积经常出现了明显增加，6月份之后同比增幅显著收窄。

土地成交价情况在4月经常出现高峰，5-6月增长速度则渐渐回升。　　图5：地产涉及数据 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　图6：大中城市商品房成交价面积 单位：万平方米　　资料来源：WIND，长安期货　　1-5月房地产做到资金同比上升多达6%，资金的紧绷造成地产前端投资还包括土地购买、新开工不能经常出现受限的阶段性快速增长。因而在停工后，开发商集中于展开了一阶段的购地，继而新开工开始完全恢复到正快速增长，销售方面也受到了市场需求造就。但受限于偏紧的资金链，前端投资无法经常出现持续的回落，因此，我们指出房地产前端投资大概率仍沿袭较慢完全恢复的状态，预计下半年房地产新开工仍然不会在零到小幅快速增长之间游走，甚至在三季度有可能现身一定的赶动工现象。

　　（二）地产投资下行空间受限　　从两会期间政府的表态看，对于房地产调控并没放开的信号，仍然沿袭此前的“住房不油炸”政策导向。实质上，疫情愈演愈烈以来部分地区“出租汽车”政策有一定的放开，房贷利率也在渐渐松动。不过整体来看，各地放开调控以及利率的上行更好是起着对冲疫情影响的起到，居民更进一步特杠杆的意愿或许并不反感。　　图7：大中城市土地规划建筑面积 单位：万平方米　　资料来源：WIND，长安期货　　图8：全国首套房贷平均值利率 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　此外，调控政策对于房价某种程度产生了一定的性刺激，3月份以来70个大中城市中，二手房价格环比下跌的城市再次减少，基本上返回了疫情前的水平。

且一线城市二手房价格指数的环比增幅有较为显著的下降。随着国内经济的渐渐企稳，更进一步性刺激投资来托底经济的必要性有所弱化，如果房价下跌的迹象更为显著，不回避政策上不会再次增强对房地产市场的调控力度。

因此，房地产投资或无以重现新一轮下行周期，在房地产销售基本回落到持平去年同期的基础上，之后下行的空间也十分受限。　　图9：一线城市二手房出售价格指数　　资料来源：WIND，长安期货　　图10：固定资产投资已完成额 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　（三）基础设施承托比较显著　　3月份以来，基础设施项目集中于动工沦为夹住钢材市场需求的最重要因素。从主要的基础设施分行业投资增长速度看，5月份铁路运输业和道路运输业同比增长速度分别完全恢复至7.39%和15.41%的于是以快速增长。从全年看作，2019年末交通运输部对于2020年铁路、公路水路和民航的投资计划分别为8000亿、1.8万亿和900亿。

在两会期间，交通运输部提及今年追加储备一批项目入库，预计追加投资8000多亿。如果追加的8000亿投资计划能如期落地，则今年交运类传统基础设施领域的投资需要超过3.49万亿，较去年实际已完成的投资情况同比快速增长7.55%。　　图11：固定资产投资已完成额 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　图12：PMI涉及数据 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　综合来看，建材方面，我们指出下半年新开工增长速度大概率不会安乐乡，适当的用钢市场需求有所快速增长。而如果考虑到一季度的保护环境，我们预计地产末端市场需求大概率仍是同比回升，需要与去年持平早已是十分悲观的预期。

基础设施方面，从计划投资规模和增量资金的看作，全年交运类传统基建投资的同比增长速度预计在7-8%，下半年约在12-13%。总体来看，我们指出下半年建材市场需求增长速度大体在7-9%的水平，全年0-1%的市场需求增长速度。　　（四）制造业市场需求有所分化　　2019年四季度，国内制造业早已开始经常出现一定企稳声浪的迹象。

疫情完结后，制造业市场需求也经常出现了较为很快的边际回落。从制造业PMI的主要分项看，除了新的出口订单不容乐观外，生产和新的订单的情况都有很显著的提高。　　图13：汽车销量涉及数据 单位：辆　　资料来源：WIND，长安期货　　图14：主要企业商用车销量涉及数据 单位：%　　资料来源：WIND，长安期货　　汽车方面，自4月开始产销量就开始显著回落，而乘用车和商用车展现出仍然有所分化。

由于建筑和基础设施类项目的集中于动工，4月起商用车销量就开始经常出现30%以上的同比增加。乘用车则更加多的是回补一季度由于疫情诱导的市场需求。目前乘用车的销量在5月份加快回补市场需求的迹象更为显著。经销商库存系数也表明，4、5月经常出现了较慢的上升。

但我们指出乘用车市场需求还没转入趋势性下行的阶段：一方面，市场当前的火热相当大程度上是出于一季度疫情对于市场需求的诱导，近期库存的上升也与4-5月销量愈演愈烈有相当大的关系；另一方面，乘用车的销量仍然与房地产销售情况密切涉及，疫情对于居民收入的影响无法忽略。　　家电方面，4月三大白家电的销量仍然正处于单月负增长的状态。不过5-6月线上销售情况显著转好，加之年中电商广告宣传活动的减少，家电也开始渐渐回补疫情阶段被诱导的市场需求。随着销售的转好，适当的产量也不会逐步提高，二三季度或将完全恢复洪武快速增长。

　　市场广泛将家电视作房地产完工的后周期，但从数据上看，房地产完工周期与家电销售不存在很多趋势不完全一致的情况，2010年之后房地产完工对三大白家电销量的传导并不显著。总体来看，房地产销售和完工都经常出现回落时，对家电消费和生产也不会带给提振。

不过，由于房地产销售新的转入下行周期的可能性并不大，家电经销预计也只不会经常出现小幅提高。　　随着下游的停工，上半年工程机械方面的市场需求也非常亮眼。随着疫情后建筑工地和基建工程的集中于动工，4-5月主要企业挖掘机销量皆多达50%。

全年来看，由于房地产开建仍然正处于于是以快速增长，基建投资下半年仍有一些边际增量，预计工程机械方面用钢市场需求还将保持快速增长状态。　　由于全球疫情的愈演愈烈，今年以来全球船舶订单大幅度上升。根据工信部的数据，1-4月中国新的相接船舶订单量仅有小幅于是以快速增长，手执订单量仍然同比上升。

虽然海外打开停工复产，但预计新的相接船舶订单也无法经常出现显著提高。　　图15：中国船舶订单量 单位：万载重吨　　资料来源：WIND，长安期货　　图16：中国钢材进出口数量 单位：万吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　综合来看，我们对于三季度制造业市场需求整体还持有人较为悲观的态度。

一方面，稍消费类的乘用车、家电市场需求还有一定提高空间；另一方面，建筑类和基建工程对于商用车、工程机械的市场需求仍有夹住。必须注目有可能经常出现的作业强度上升对涉及行业的影响。

　　（五）外需压力初贞　　在国内疫情尤为相当严重的阶段，钢材外需并没经常出现显著的走弱，3-4月的钢材出口量还在同比回落。但3、4月出口量的减少主要是1月下旬至2月国内钢材现货较慢暴跌带给的远期订单。但在海外疫情全面愈演愈烈后，中国钢材出口市场需求显著衰退，5月钢材出口经常出现回升。

此外，5月钢材进口开始经常出现显著回落，6-7月仍然是进口钢材和坯料较为集中于到港的月份，三季度初仍然是钢材外需压力较小的月份。海外市场虽已渐渐停工复产，但制造业涉及市场需求仍然没显著起色。

截至5月，还包括欧美、日韩在内国家的汽车销量仍然保持大幅度回升的态势，未从疫情影响中完全恢复回去。　　图17：主要国家疫情数据　　资料来源：WIND，长安期货　　图18：主要国家汽车销量数据 单位：辆　　资料来源：WIND，长安期货　　海外钢铁行业在3月份开始减产后，目前复产的速度也较为功能障碍。美国钢铁生产能力利用率仍然在略高于50%附近游走，近期韩国浦项也缩短了此前的减产计划。

海外制造业完全恢复的速度还更为较慢，加之疫情进程的不确定性，下半年外需提高的空间仍然受限。　　三、低产量将出新的常态　　（一）低产量料将持续　　今年上半年钢材产量的增幅某种程度大超强市场预期。4月份以来，全国生铁及粗钢产量皆之后创历史峰值。Mysteel调研的247家钢厂高炉生产能力利用率在6月份早已下降到90%以上，约近三年峰值。

在疫情再次发生后，多数钢厂已自由选择在2、3月份展开了高炉的检修，下半年如果利润没经常出现显著亏损，高炉常规检修量将较比往年有所上升。同时，2020下半年没全国性的最重要活动举办，不太可能经常出现70周年大庆前严苛环保限产的情况。今年下半年低产量可能会沦为新的常态。

　　图19：生铁、粗钢、钢材产量 单位：万吨　　资料来源：WIND，长安期货　　图20：钢厂高炉生产能力利用率 单位：%　　资料来源：钢联数据，长安期货　　与此同时，高炉铁水产量虽不会之后下降，但跃进的空间受限，已超强91%的高炉生产能力利用率虽有提高空间，但下降的速度不会渐渐放缓。从Mysteel调研的长流程钢厂的螺纹钢产线生产能力利用率已相似95%，基本相似下限水平，铁水未来的增量有可能主要向热卷产线弯曲。　　图21：钢厂高炉开工率 单位：%　　资料来源：钢联数据，长安期货　　图22：中国螺纹/冷卷毛利 单位：元/吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　（二）注目长短流程成本　　从5月下旬开始，铁矿石和焦炭价格展现出强势，而废钢价格上涨速度则显著偏慢，造成宽流程成本上升，相似较短流程成本。

之所以经常出现长短流程成本劣的收窄，除高炉炉料自身基本面因素造成的长流程成本移除外，也说明了在废钢的比较成本劣势早已基本消失的情况下，钢厂也没尤其强劲的意愿通过提高废钢消耗量来更进一步跃进，因此造成了废钢价格的滞涨。出于市场需求的波动性，供需很弱均衡是很难长年持续的，未来无非是两种路径：一是市场需求驱动低边际成本端的电炉成本移除；二是高炉成本松动。因此，市场需求方面淡季钢材累官库的持续性是有一点注目的。

　　图23：钢厂螺纹钢生产能力利用率 单位：%　　资料来源：钢联数据，长安期货　　图24：钢铁表观消费量 单位：万吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　四、下半年钢市未来发展　　总体来看，预计下半年钢材产量之后保持高位状态，钢材市场需求末端增长速度将逐步弱化，其中建材市场需求增长速度或将有所弱化，板材市场需求将逐步趋于稳定，钢价总体正处于宽幅波动。　　短期来看，当前供给仍处高位，淡季期间价格不存在阶段性调整压力，如果淡季期间价格的下降能带给供应端的保护环境，则旺季期间钢价未来将会再次声浪。　　图25：钢材社会库存 单位：万吨　　资料来源：钢联数据，长安期货　　风险点：钢价大幅度下行风险在于市场需求末端超强预期，供应受到扰动；大幅度上行风险在于疫情再次愈演愈烈，房地产市场需求高于预期。

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